市盈率（pe）和市净率（pb）这两把估值标尺，让韩风初步具备了为不同类型公司进行“定价”的能力。pe让他能衡量盈利与价格的关系，pb则让他在利润失真的周期性行业中找到了资产的锚点。他的投资世界观变得愈发稳固。
然而，一个始终萦绕在他心头的核心矛盾，并未得到完美解决：如何为“成长”定价？
他发现，在实战中，单纯使用市盈率会陷入一个两难困境：一家稳定但增长缓慢的公用事业公司，市盈率可能只有10倍，看起来“很便宜”；而一家处于爆发式成长期的科技公司，市盈率可能高达50倍甚至100倍，看起来“贵得离谱”。如果机械地选择低市盈率公司，他将注定与这个时代最具活力、最能创造财富的成长股失之交臂。
“市场显然不是傻瓜，它们愿意为后者支付如此高昂的价格，必然有其内在逻辑。”韩风思索着，“这个逻辑，就是‘成长性’。当前的高价格，是在为未来巨大的增长潜力提前买单。那么，问题的关键就变成了：当前的价格，是否‘过度’透支了未来的成长？”
这个尖锐的问题，指向了估值领域一个承上启下的关键概念——peg估值法。它正是为了解决“成长性溢价”的衡量问题而生。
peg，即市盈率相对盈利增长比率。简洁而有力：
这里的“净利润增长率”，通常指未来几年的预期年均复合增长率。
这个公式的精妙之处在于，它将股票估值的两个核心维度——静态估值水平和动态成长速度——巧妙地结合在了一个指标里。它试图回答：“我为这家公司的成长性，每付出1单位的市盈率，能换来多少单位的增长？”
“太清晰了！”韩风感到兴奋。peg就像一台“成长性价值秤”，将不同增速的公司放在同一个天平上进行比较。的公司，其peg为1，从成长性角度看，与一家市盈率20倍但增速20的公司是等价的！
他立刻调出两家他长期关注但一直犹豫不决的公司进行对比分析：
单纯看市盈率，公司a（25倍）显得比公司b（40倍）“便宜”得多。但引入成长性因素后，结论发生了逆转。公司b的peg远低于公司a，意味着投资者为b的成长性所支付的“单价”更低，b的估值性价比反而更高。
这个发现让韩风豁然开朗。peg估值法完美地解释了为何他之前会对高增长的科技股感到恐惧，同时对低速增长的“价值股”感到安心——那是源于对市盈率的刻板印象。peg为他提供了一套新的思维框架，让他敢于并善于去评估那些“看似昂贵”的成长股。
然而，他很快意识到，peg的计算和应用，远比公式本身要复杂和精细。其中最大的挑战和关键，在于对“g”——未来净利润增长率——的估算。
这个“g”不是历史数据，而是面向未来的预测。预测本身就蕴含着巨大的不确定性。韩风总结了几种获取和判断“g”
1 券商一致性预期：这是最便捷的渠道。大多数交易软件都会汇总各大券商分析师对上市公司未来两年的盈利预测，可以作为一个重要的参考基准。但韩风明白，券商报告也存在羊群效应和乐观偏见，不能盲目采信。
2 公司指引与行业前景：关注上市公司在年报、投资者调研中透露的业绩目标和发展规划。同时，深入研究公司所处行业的市场空间、竞争格局和政策导向，自上而下地判断其增长的可持续性。
3 历史增速的参考与修正：过去三年的复合增长率是重要的参考，但不能简单外推。需要判断公司的成长是处于加速期、平稳期还是减速期。的公司，未来三年可能只能维持30的增长。
4 定性分析的量化辅助：结合护城河分析。一家拥有强大网络效应或极高转换成本的公司，其增长的确定性和持续性会更强，可以给予其预测增长率更高的置信度。
在确定了增长率之后，peg的应用同样需要遵循横向与纵向比较的原则。
韩风以一家光伏行业的公司为例进行实战推演。该公司处于高景气赛道，但技术路线和市场竞争激烈，估值波动巨大。
综合结论：这是一家具备高成长潜力的好公司，但当前价格已经包含了相当乐观的预期（peg=2）。不属于显着低估的击球区。如果非常看好其长期发展，也只能小仓位配置。更理想的策略是耐心等待，如果未来因行业利空或市场整体下跌，导致其市盈率回落至40倍以下（此时peg＜16），则投资吸引力会大大增加。
通过这个案例，韩风深刻地认识到peg估值法的威力与局限。
在今天的交易日志上，韩风画下了一个简单的决策流程图。
今日学习主题：peg估值法——为成长定价的艺术。
思维升华：我从‘寻找静态的便宜货’，进化到‘衡量动态的成长性价比’。真正的投资，不是在已成熟的果园里捡拾最便宜的果子，而是在一片充满希望的苗圃中，识别出那些未来能长成参天大树、且当前树苗价格合理的幼苗。peg，就是帮助我挑选树苗的那把尺子。”
掌握了peg，韩风感觉自己的估值体系完成了一次重要的升级。pe、pb、peg，这三把尺子各有其适用的疆域，共同构成了他评估公司价值的核心工具箱。他知道，在估值殿堂的深处，还有一座理论上的皇冠——现金流折现法（dcf）在等待着他。那将是对企业内在价值最本质的追寻。
（第三十五章 完）